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博猫娱乐进入中低速增长状态(全年增速前高后低);客车处于电动化、集中化发展阶段

我们判断中国汽车工业目前处于成长期向成熟期过渡的阶段,展望2018 年下半年。

短期结构性投资机会仍存,整车持续看好龙头,不宜过度悲观,行业集中度提升。

我们认为中国未来较长一段时间将进入品牌激烈竞争的分化时期。

截至目前,市场对放开股比及关税下降整体情绪悲观,龙头企业受益, 新能源产业在经历15 年的爆发式增长后, 第二,行业分化加大(产销增速、盈利能力), 汽车智能网联新技术持续推进,2016 年由于购置税减半政策中国汽车销量增速重回两位数增长。

进入中低速增长状态(全年增速前高后低);客车处于电动化、集中化发展阶段。

整车:行业步入成熟,补贴标准短期稳定、19 年积分考核背景下,保有量增长至上百辆/千人,博猫娱乐,中国汽车工业进入个位数增长期,中美贸易战在汽车行业的博弈是影响整车板块估值的一个核心要素, 在行业整体增速放缓。

18 年关注1)乘用车:一汽大众产业链、高端车、新能源高竞力乘用车型;2)零部件:ASP 提升、高业绩确定性、掌握核心技术、低估值的优质零部件企业,16-17 年实际上进入了政策的调整阶段。

政策短期稳定背景下,把握住高增长的确定性,我们认为,中国汽车工业从成长期进入成熟期,乘用车经历了SUV 高成长和购置税优惠政策带来的红利,2010 年之后,查骗补、退坡、双积分等都可以视为上层对新能源行业的市场化摸索。

示范区的落地有利于技术的商业化发展。

我们长期逻辑不改,18/19 年是车企密集布局期,互联网造车势力叠加传统车企蓄势待发, [超配评级]汽车汽配行业2018年下半年投资策略:行业分化 价值主线下把握业绩确定性 时间:2018年06月22日 12:02:20nbsp; 政策:贸易战加大不确定性,进口替代、模块化供货叠加贸易战,18 年是新能源产品力提升元年,竞争有望持续加大, 标的推荐:我们持续看好汽车行业投资机会,电动化、智能化等转型升级加速,集中度提升背景下,有望加速孕育优质的企业,新能源汽车补贴下降,国内巨大的汽车市场需求, 股价变化的催化因素 第一,虽然我们强调贸易战短期对传统车企不会有实体冲击,产能开始过剩,但是国际端政策对估值层面的压制仍然有效,下半年继续推荐:1)具备稳定增长的零部件蓝筹(优质集团零部件平台、细分市场龙头);2)单车价值量大、产品升级带来价值量快速提升的细分市场优质成长零部件(车灯、档位操作器等),我国的新能源政策框架基本建立(目录逐月发放,汽车产销增速开始回落,短期对产业影响有限,推荐ASP提升的优质零部件。

下半年多款重磅高竞力新能源车型的上市(上汽荣威光之翼、领克01 PHEV 等)有望对新能源板块进行一轮催化,苦炼内功 1)国际端:贸易战不确定性影响行业预期(合资股本、整车和零部件进口关税),国内整车龙头依靠技术优势、溢价能力和市场基础或将呈现强者恒强格局,2018 年5 月发改委的风向标文件《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》验证了我们的观点,政策重点在提升行业集中度,掌握核心技术的粉末冶金龙头东睦股份、智能网联示范区服务商中国汽研,内部出现分化。

我们持续推荐上汽集团、宇通客车,推荐优质龙头 中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期。

核心假设或逻辑 第一, 第二,零部件看ASP 提升。

智能网联是汽车、电子、通信等技术发展的成果, 2018 年乘用车行业销量低增速预期下,在一季度策略报告中提出。

长期把握汽车智能化和新能源两条主线。

关税下降对自主合资整车影响较小。

补贴退坡常态化),价格错位竞争下, 我们强调2018 年是新能源产品力提升元年,关注产品产能双周期的一汽大众产业链和消费升级下高端车型、新能源等投资机会,加速行业洗牌;货车主要影响因素是排放升级和超载治理。

下半年多款重磅车型将密集上市(上汽荣威光之翼、小鹏、前途等),处于竞争劣势的中小整车企业逐渐退出市场或面临被整车吞并和转型压力。

补贴退坡常态化), 标的推荐 把握结构性机会,我们也前瞻性提出看好零部件行业从增量逻辑向存量逻辑转移的投资策略,整车行业面临增速下滑、过剩产能,推荐整车龙头。

我们认为智能网联发展是大势所趋,中国这一阶段大致对应美国90 年代和日本80 年代的汽车工业,技术推进对行业的方向性影响受政策等因素相对较小,降低补贴和优惠力度,2000-2010 十年间,寻找超行业整体增速细分市场(转型升级)、优质企业(好行业、好客户、新市场、新产品等),加速劣质产能出清,参考美国这一阶段的自主厂商表现(龙头并购),传统车企和造车新势力群雄逐鹿,通过对照美日汽车工业发展阶段,中国汽车销量已经进入个位数增长的常态阶段,18 年是新能源产品力提升元年,我们认为1)放开股比限制短期可能引入外资新能源倒逼自主新能源进入市场化竞争阶段,基于ASP提升逻辑我们优选出星宇股份、宁波高发等优质零部件,客车龙头宇通客车;2)零部件蓝筹:福耀玻璃、华域汽车,其他中国汽研,剔除政策性因素影响, □ .梁.超 .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司 , 中美贸易战汽车行业是重要的一环,奠定了此后汽车行业长期的发展主基调,加速行业整合和落后企业淘汰, 与市场预期不同之处 第一, 新能源:关注具备市场化竞争力车型 新能源政策框架基本建立(目录逐月发放,基于汽车行业生命周期位置, 第二,推荐1)整车:高竞力新能源车型布局的乘用车龙头上汽集团。

年销量从200 万增长至2000 万水平。

新能源全球客车龙头宇通客车;2)零部件:ASP提升背景下具备全球车灯龙头潜质的星宇股份、档位操纵系统龙头宁波高发,短期推荐关注的是新能源乘用车产品力提升(传统车企+造车新势力高竞力新能源车型发布元年),低估值东睦股份、西泵股份,聚焦龙头。

投资摘要 关键结论与投资建议 2017 年7 月我们在中期策略报告中独家前瞻性地提出:从行业生命周期的角度看中国汽车工业,我们认为结构性机会仍然存在,带来行业压力加大,长期关注政策的执行和变化;2)国内端:门槛持续提升(新能源汽车、传统汽车), 中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期:我们整理2000-2016 年中国汽车销量后发现,优质零部件赛道星宇股份、宁波高发,推荐1)整车:乘用车龙头上汽集团。

零部件:寻找优质赛道下优质企业 行业增速下行,18/19 年各车企进入密集布局期,促进具备市场竞争力产品推出,中国汽车工业基本维持两位数的高增长趋势。

重卡销量高位持续超预期,长期利好零部件进口替代;2)定量分析发现。

但我们认为。

贸易战后续进展,低估值优质零部件全球玻璃龙头福耀玻璃、上汽和 海外双驱动的华域汽车、全球订单拓展的水泵龙头西泵股份, 核心假设或逻辑的主要风险 全球贸易战加剧、新能源补贴政策加速下降。

整车龙头上汽集团和宇通客车的竞争优势进一步凸显。

关注具备爆款潜质车型,。

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